A Aproximação De Warren Buffett Às Moedas Correntes

A aproximação de Warren Buffett às moedas correntes

Warren Buffett não é conhecido como um comerciante de moeda. Mas ele se envolve ocasionalmente em mercados de moeda.

Por Jason Van Steenwyk

Warren Buffett não precisa de nenhuma introdução no mundo do investimento. Mas ele não é normalmente pensado em muito no mundo de negociação FOREX. Afinal, Buffett e seu irascível parceiro Charlie Munger não são comerciantes ativos. Em vez disso, eles construíram suas fortunas (e as de milhares de outros) principalmente através da judiciosa aquisição de ações e muitas vezes de empresas inteiras. Onde alguns comerciantes medem o tempo de detenção em minutos, Buffett freqüentemente mantém suas posições por décadas.

Vamos ser honestos Buffett também é provável aconselhar a maioria dos investidores individuais contra a tentativa de especular moedas ou commodities diretamente. Sua preferência é a propriedade a longo prazo de ativos produtivos. Ou seja, os ativos que eles próprios produzem dividendos, juros, ou acumular tranquilamente lucros e crescer sem intervenção. Portanto, existem limitações à utilidade da aplicação da abordagem filosófica e histórica de Warren Buffetts ao investimento a longo prazo e à sua aplicação a especuladores de moedas de curto e médio prazo.

Mas aprofunde-se um pouco mais na empresa de Buffett, Berkshire Hathaway, como ela é estruturada e como ela foi gerida historicamente e podemos ver que os sábios investidores em moeda e Mr. Buffett realmente compartilham algum ponto em comum:

Como os movimentos de curto prazo em moedas podem ser tão pequenos, os comerciantes de moeda freqüentemente aplicam grandes quantidades de alavancagem para ampliar os lucros (e, infelizmente, as perdas!). Embora Buffett tenha uma reputação de investidor conservador (ele não é, ele pode ser muito ousado, mas é conservador com avaliações), Buffett pode e emprega freqüentemente alavancagem para impulsionar retornos, permitir aquisições e economizar dinheiro.

Um estudo recente da carteira de Berkshire Hathaway que remonta a 1976 indica que Buffett foi usualmente substancialmente alavancado - em cerca de 1,6 para um. Além disso, esta alavancagem vai um longo caminho para explicar o crescimento excessivo Berkshire Hathaway em relação ao SP 500.

A estratégia de alavancagem de Buffett foi ainda mais eficaz porque seus custos de carregamento foram tão baixos. Entre 1989 e 2010, Berkshire Hathaway ostentava um rating de crédito AAA. A BRK acabou por perder sua classificação AAA da Standard and Poor's quando emprestou US $ 8 bilhões para financiar a aquisição da Burlington Northern Santa Fe Railroad durante as profundezas da recessão, quando a ferrovia e outras empresas de transporte estavam sofrendo um colapso nas receitas. Berkshire Hathaway tinha o dinheiro e acesso a mais dinheiro para manter a ferrovia passando pelo acidente.

Mas isso é algo que Buffett e comerciantes de moeda têm em comum: A vontade de ser ousado e emprestar quando a oportunidade se apresenta a fazê-lo em uma vantagem.

Dito isto, os investidores de moeda não devem olhar para Buffett para justificar uma quantidade insalubre de alavancagem, o que torna tudo mais fácil para novatos ou descuidados investidores para fazer apostas que simplesmente não pode dar ao luxo de perder.

Do Manual do Proprietário de Berkshire Hathaway ":"

Usamos dívida com moderação e, quando fazemos empréstimos, tentamos estruturar nossos empréstimos numa base de taxa fixa de longo prazo. Vamos rejeitar oportunidades interessantes ao invés de sobre-alavancar o nosso balanço. Este conservadorismo tem penalizado os nossos resultados, mas é o único comportamento que nos deixa confortáveis, considerando as nossas obrigações fiduciárias para com os tomadores de seguros, os credores e os muitos detentores de capital próprio que cometeram porções invulgarmente grandes do seu património líquido aos nossos cuidados. (Como um dos vencedores de "500" de Indianápolis disse: "Para terminar primeiro, você deve primeiro terminar.")

O cálculo financeiro que Charlie e eu empregamos nunca permitiria a nossa negociação uma boa noite de sono para um tiro em alguns pontos percentuais extra de retorno. Eu nunca acreditei em arriscar o que minha família e amigos têm e precisam para perseguir o que eles não têm e não precisam.

Um foco na gestão

Normalmente, Buffett não gosta de substituir uma equipe de gestão pela sua própria, quando compra uma empresa. Suas compras são geralmente baseadas na equipe de gerenciamento existente ficar no lugar, tanto quanto possível e durante o maior tempo possível.

Uma vez que ele faz uma aquisição, Buffett normalmente não tenta micromanage os líderes das unidades de negócios individuais Berkshire Hathaway. Afinal, em teoria, eles sabem que seus negócios melhor do que Buffett faz, e eles são as pessoas que criaram essas empresas de sucesso, em primeiro lugar.

"Não dizemos a Burlington Northern quais procedimentos de segurança devem aplicar ou a AmEx a quem devem emprestar", disse ele em sua reunião anual há dois anos. "Quando possuímos ações, não estamos lá para tentar mudar as pessoas."

"Se eu pensasse que eles precisavam de mim, eu não teria comprado o estoque", Buffett uma vez brincou quando perguntado por que ele não intervir em uma subsidiária problemática.

Quando Buffett compra uma empresa - ou uma fração de uma empresa como representada em uma ação, ele procura uma equipe de gestão estável, com reputação de integridade.

Isto é importante no mundo da moeda também: Em uma entrevista recente na CNBC, um espectador escreveu com uma questão de moeda para Buffett: Se você tivesse que trocar todos os seus dólares por outra moeda imediatamente, o que seria?

A resposta de Warren, "Talvez o franco suíço", não é tão interessante quanto seu processo de pensamento:

"O futuro de uma moeda é um produto da ação governamental", disse Buffett.

"A verdadeira questão é como governos disciplinados serão durante um período de tempo. Nosso governo tem sido muito bom. Todas as moedas se depreciam ao longo do tempo, ea questão é, onde elas vão se desvalorizar? "

Assim, o futuro de uma moeda, em relação a outras moedas, se resume a uma questão de gestão: o governo ea autoridade monetária ou monetária central de um país emissor de moeda têm a credibilidade, a disciplina ea previsão para seguir uma política monetária geralmente sólida? Estão dispostos a pagar o preço de exportações mais baixas e de um desemprego mais elevado (pelo menos a curto prazo) que uma política monetária forte traz consigo? Os defensores dessas políticas são capazes de ganhar eleições ou manter o poder? Alguns países parecem estar mais inclinados a sucumbir aos impulsos populistas em detrimento dos proprietários de ativos financeiros do que outros. Embora todas as moedas de papel parecem depreciar contra os ativos tangíveis e ouro ao longo do tempo, é claro que algumas moedas enfrentam mais ventos de face do que outros.

Diversificação e Cobertura

Nem Buffett nem Berkshire Hathaway fizeram qualquer investimento em moeda estrangeira durante muitos anos - além de possuir empresas como a Coca Cola, que ganhavam dinheiro em muitas moedas diferentes em todo o mundo. Existe uma cobertura interna natural que ocorre apenas por possuir um portfólio de negócios com operações globais. Buffett gosta de lidar com a cobertura cambial desta forma, porque não há custos de hedging desta forma.

Buffett próprio é cagey sobre jogos da moeda corrente no general. Em uma entrevista recente, ele disse a um jornalista da CNBC que, se ele somasse todos os custos e benefícios de hedging que ele teria sido exposto ao longo de uma carreira de 50 anos, e netted todos eles, teriam lhe custou dinheiro.

Mas Buffett não está acima de fazer um movimento de moeda sob certas circunstâncias. Por exemplo, em 2002, preocupado com um teimoso déficit comercial que ameaçava arrastar o dólar para baixo em relação a outras moedas, Buffett dirigiu seu portfólio para FOREX pela primeira vez, comprando contratos cambiais estrangeiros para se proteger contra um dólar que se desvanece rapidamente. A Berkshire Hathaway encerrou 2004 com cerca de US $ 21,4 bilhões em contratos de câmbio. A exposição total da Berkshire Hathaway a contratos de moeda estrangeira foi insignificante, com responsabilidades reduzidas para um máximo de US $ 2 milhões, comparado com US $ 156 milhões em passivos no ano anterior. Berkshire manteve uma série De posições longas em várias moedas em relação ao dólar, mas tem ferido quase todas essas posições nos últimos dois anos. Há alguns contratos nos livros que não podem ser fechados unilateralmente até 2018 ou 2026, no entanto.

Observe que Buffett e Berkshire Hathaway evitam ofertas de derivativos que exigem que eles coloquem colateral substancial. "Os mercados podem se comportar de formas extraordinárias", escreve Buffett em sua carta de 2012 aos acionistas. "Nós não temos nenhum interesse em expor Berkshire a algum evento out-of-the-blue no mundo financeiro que pode exigir o nosso lançamento de montanhas de dinheiro em um momento de aviso."

O Legado da Gestão de Capital de Longo Prazo

Esse último ponto vem da experiência traumática do mundo financeiro com o colapso da Long Term Capital Management - um fundo de hedge gigante criado por dois prêmios Nobel, Robert Merton e Myron Scholes - sim, que Myron Scholes, juntamente com John Meriwether, Considerado ex-chefe de negociação de renda fixa em Salomon Brothers. O fundo foi projetado para tirar proveito de discrepâncias muito pequenas em preços entre dois mercados diferentes, shorting tesouros on-the-run, enquanto vai muito tempo em off-the-run tesourarias. Eles eram a mesma segurança, mas porque os títulos off-the-run eram menos líquidos, a teoria foi que LTCM poderia tirar proveito da diferença de prémios de liquidez entre os dois mercados como os preços inevitavelmente convergiram. Como os movimentos eram pequenos, o LTCM emprestou enormes quantias de dinheiro para alavancar suas apostas.

Quando os comícios adiantados foram bem, o fundo atraiu mais e mais capital. E os fundadores foram conduzidos mais e mais longe dos tesouros e em ações. E suas apostas foram absolutamente à direita, mas o calendário no verão de 1998 foi absolutamente errado.

O que aconteceu foi algo que ninguém poderia ter previsto com nenhuma especificidade: a Rússia impôs uma moratória sobre a dívida denominada em rublo, o que causou uma fuga maciça para a segurança. Em vez de convergir, os spreads entre os tesouros on-the-run e off-the-run realmente alargado - forçando os credores LTCM para pressionar LTCM para colocar dinheiro para cobrir sua margem.

O LTCM não o tinha - e não podia levantá-lo.

No final, as perdas na LTCM ameaçaram derrubar uma série de seus credores com ele, ea consequente perda de confiança nas contrapartes ameaçou agitar o mundo financeiro para o seu núcleo. Um estudo de Berkeley expõe os problemas, aqui.

O Federal Reserve teve de intervir - e calmamente se aproximou de um consórcio de investidores com bolsos profundos que estavam em posição de fazer uma oferta sobre as ruínas da empresa. Buffett e Berkshire Hathaway foi um dos consórcios abordados. Meriwether tinha sido um associado de Buffett, que ele próprio dirigiu Salomon Brothers por um tempo no início dos anos 90.

As lições de LTCM devem ser seared na consciência de todo o investor do FOREX. Meriwether e os outros fundadores do LTCM estavam corretos no longo prazo: os spreads eventualmente se estreitaram e sua tese de investimento original estava correta: os preços nos mercados em operação e fora do mercado finalmente convergiram. Mas por causa dos níveis de alavancagem loucos e excesso de confiança, os mercados ficaram irracionais mais rápido do que alguns dos mais renomados financiadores na história do capitalismo poderia permanecer solvente.

Os Takeaways

Não faça apostas que você não pode perder.

Use alavancagem. Não abuse dela. Ou abusará de você.

Espere o inesperado. Os professores de Harvard não incluíram um pânico de crédito na Rússia que submergeu os mercados de tesouraria nos EUA e descartou suposições sobre arbitragem. Mas foi.

Lembre-se de que os mercados podem permanecer irracionais por mais tempo do que você pode permanecer solvente.

Use contrapartes confiáveis.

Stress-teste sua carteira frequentemente.

Manter a diversificação.

Uma aposta em uma moeda é uma aposta na futura responsabilidade e confiabilidade de um governo.

Todas as moedas se depreciam.

Desenhe as conclusões apropriadas sobre o governo.